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韶能股份:借大股东雄厚资本产业+机制华丽转型

发布时间:2015-11-18    研究机构:申万宏源

投资要点:

前海人寿举牌,大股东由国资变更为民营资本。公司主营电力、机械、造纸及贸易等业务,曾为由广东韶关国资委控制的国有企业。今年8月前海人寿3度举牌,成为公司第一大股东,持有公司15%的股权。公司17日公告拟定增募集32亿元,发行完成后,前海人寿及其一致行动人钜盛华将合计持股可能将超过30%,公司实际控制人将变更为姚振华。

电力业务业绩持续增长,装机规模有望扩容。公司在粤北、湘南区域拥有合计97万kW的装机规模,电力资产涉及水电、火电及生物质能发电。受益于2014年以来湖南水电电价上调,公司水电盈利状况良好。煤价下行、火电利用时数上升等因素带动公司火电电力业绩稳定增长。因水电扩容改造、新增生物质能发电项目,公司总装机规模有望继续增长。

战略性发展天然气业务,机械板块受益新能源汽车发展。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,战略性发展“加油、加气及充电一体站”项目。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利稳定。公司机械板块积极对接新能源汽车产业发展,15年H1营收增长12%,毛利率保持稳定。

大股东注资32亿元,大举进入新能源产业。公司拟向前海人寿及其控股股东定增募集32亿元,募集资金全部投入生物质能发电项目、充电桩、新能源汽车动力合成系统、工业机器人精密RV 减速器等项目。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务,布局能源互联网。同时积极响应工业4.0智能化发展,切入工业机器人核心的精密部件,实现机械板块技术、产业升级。

盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们预计公司15-17年归母净利润分别为3.06、3.43和4.49亿元,对应EPS 分别为0.28、0.32和0.42元,目前股价对应15年45倍和16年39倍。我们认为公司将成为前海人寿下属新能源平台,公司有望借助大股东雄厚的资本实力,实现从国企向更具活力的民企转型,从传统能源向清洁能源转型,从传统制造向高端装备、新能源汽车产业链升级转型。我们认为公司未来有望打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,首次覆盖给予“买入”评级,六个月目标价20元。

申请时请注明股票名称