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韶能股份(000601):三季报业绩大增 投资氢能源项目拓展产业链

时间:2019-10-16    机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司发布2019 年三季报业绩预告。公司预计前三季度累计实现归母净利润4.6-4.9 亿元,同比增长71.19%-82.35%,符合申万宏源预期。

  公司发布投资氢能源项目公告。公司拟设立投资开发经营氢能、加氢站及储能等业务的项目公司,注册资金拟为1 亿元,其中首期5000 万元,公司持有100%股权。

  投资要点:

  广东、湖南汛期来水继续向好,公司水电业绩持续改善。2019 年初以来我国南方地区降水普遍偏丰,公司机组所在地湖南、广东尤为明显,截至8 月底,湖南、广东两省水电累计利用小时数分别同比增长983 和508 小时,接近近十年历史高点(2016 年)。公司2019 年上半年水电利用小时数已经达2940 小时,相当于2018 年全年水电利用小时数,预计三季度汛期利用小时数同比继续大幅改善。

  生物质发电业务快速发展,有望成为公司业绩中长期增量。公司近年来依托韶关市林木资源,加快生物质发电业务发展。今年5 月和6 月公司新丰电厂扩建工程1、2 号机组(2*3 万千瓦)相继投产,公司三季度在运6 台生物质机组,合计装机容量18 万千瓦。公司对生物质收集采用度电包干政策,根据最终发电量结算生物质价款,有效降低燃料成本及管理费用。根据公司历史数据,公司每台生物质机组每年净利润在2000-2500 万元,预计公司新投产电站三季度起开始贡献业绩。韶关市总共规划12 台合计36 万千瓦生物质项目,目前公司重点推进翁源生物质一期及二期项目建设(2*3 万千瓦),争取年底前全部投产。推进翁源三期、四期以及新丰扩建三期、四期前期工作,确保下半年动工建设。

  公司生物质发电业务未来将成为公司主要盈利增量。

  投资氢能源项目,加强与华能集团合作,寻找利润新增长点。公司公告拟设立全资项目公司,从事开发经营氢能、加氢站及储能等业务,注册资金拟为1 亿元。公司计划在两个方向发力,其一投资开发加氢站、制氢设备制造及销售、储能等项目,积极利用水电站优势,开展电解水制氢研究和应用。其二结合公司目前精密制造产业基础,规划实施氢燃料电池动力系统(汽车动力总成)及相关零部件制造项目。氢能源开发为当前我国政策鼓励方向,在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、“中国制造2025”等国家级规划中均明确了氢能与燃料电池产业的战略性地位。氢燃料电池、氢燃料电池动力系统(汽车动力总成)是汽车产业未来发展方向之一,市场前景广阔。此外,2018 年9 月公司与华能集团旗下清洁能源技术研究院签订战略合作协议,华能清洁能源技术研究院在储能、新能源领域技术实力雄厚,此次投资氢能源将进一步深化与股东华能集团合作,同时进一步拓展公司产业链。

  盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测分别为5.81、6.50、6.98 亿元,对应EPS 分别为0.54、0.60 和0.65 元/股,当前股价对应PE 分别为12、10、10 倍。广东、湖南来水情况向好,公司生物质发电业务投产进度超预期,在建机组年内全部投产,公司业绩有望持续增长。同时受益于公司未来三年60%的分红承诺,当前PE 显著低于行业平均,当前股价对应股息率5.2%,位于电力板块前列,估值水平有望进一步提升,维持“买入”评级。